酝酿大半年的“新三板+H股”近期取得重大进展。11月21日和23日，新三板企业君实生物和成大生物先后公告称，收到证监会批复，可在香港上市并发行H股。两家公司分别获准发行2.3亿股和1.43亿股H股。此前已经有多家拟赴港上市的新三板公司在港交所公布了招股书。本次君实生物和成大生物赴港上市获批准，意味着首家“新三板+H股”将很快产生。

据不完全统计显示，目前已有超过20家挂牌公司发布公告拟赴港上市。汇盛资本合伙人兼董事总经理魏涛认为，首批“新三板+H股”企业挂牌成功有望带来正向示范效应，有助于提升新三板相关板块估值。预计后续会有越来越多的企业尝试“新三板+H股”模式。

10月16日，ST泽生公告称，拟选择适当的时机和窗口，赴香港联交所主板上市。具体发行时间将根据境内外资本市场状况和境内外监管部门审批进展情况决定。ST泽生同样是一家生物制药企业，由于产品大多处于前期开发阶段，目前业绩处于亏损状态。同时，由于2017年经审计的期末净资产为负，公司戴上了ST的帽子。ST泽生本次拟发行H股募集资金，主要投资重组人纽兰格林收缩性心衰全球多中心Ⅲ期试验项目等。

魏涛表示，短期拟赴港企业数目减少或由于目前尚未有企业H股上市，企业观望情绪较浓。整体来看，较看好那些所属行业在港股估值高于新三板和A股的行业公司赴港上市前景。“例如，生物医药行业，行业企业在港股平均估值要高于新三板和A股市场。这类公司赴港上市后，有助于提升行业公司在新三板的估值。”魏涛说。她同时表示，在港上市中介机构费用和后续隐形合规成本较高，上市承销成本约占募资金额的3.5%-4%。相比新三板，港股对信息披露和公司治理等方面要求更严格。同时，企业要与交易所、机构投资者保持顺畅的沟通，违规违法的惩戒措施较新三板更加严厉。按照现行证券法，内地出现证券欺诈活动或其他严重违反证券法律、法规、规章的行为会导致相关责任人市场禁入、罚款；而在港上市企业出现严重违规行为会责令退市、冻结资金、赔偿投资者损失。投资者可能会将公司告上法庭。挂牌公司赴港上市应重视合规成本，避免出现违规违法的情形。魏涛建议，企业综合衡量自身融资需求和行业在港股的平均估值水平等因素，量力而行避免跟风。

从上市路径看，在新三板保持挂牌身份的同时在港股IPO是目前拟赴港上市新三板企业的主要路径。“新三板+H股”模式下，企业不必承担高昂的私有化成本，即可实现两地挂牌和上市融资的功能，因此受到企业青睐。从目前情况看，成大生物、君实生物、赛特斯、盛世大联、九生堂等公司均选择了这种模式。“香港联交所今年提出的政策为新经济企业提供了良好的平台，为新经济企业的发展和成长提供了有利土壤，吸引了大量新经济企业奔赴港上市。”魏涛认为，拥有实力的生物医药企业是港交所目前重点吸引的企业资源之一，“今年港交所上市新规修订的一个重点即是没有营业收入没有利润的生物、化学企业也能够来港上市。”她分析道，生物医药初创企业前期研究周期长、资金投入高。如果没有合理的退出渠道，很少有投资机构愿意投资处于研发早期的企业。“新三板+H股”让投资者看到了退出渠道。(文/蒋华韦)